日期：2019-2-25（原创文章,禁止转载）
白糖：去库存过程艰难
时间:2014-4-14 7:03:35 3月以来糖市波动明显加剧，整体呈现N形走势。3月6日以来，郑糖涨跌幅度超过1%的交易日多达12个。曾经的明星品种重新出现在活跃度排行榜前列，关于郑糖是否进入周期性大反转的讨论也甚嚣尘上。其实，多头的主要逻辑基础在于，糖市连续三个榨季过剩后将迎来减产周期。不过，庞大的库存值得注意。工业库存超过以往任何时期，且国储库存超过2009年历史极值的两倍，在农产品需求普遍低迷的大环境下，去库存过程或许较市场想象得更为艰难。
近期国际糖市的焦点不是巴西开榨，而是厄尔尼诺预期。基于历史经验判断，天气炒作通常发生在播种、需水期等天气敏感期或形成实质影响的时间点，过早的炒作形成的天气升水难以持续。今年1—2月巴西锦州癫痫病权威医院干旱确实影响了未来产量，但对于厄尔尼诺的预测却缺乏坚实的基础。此外，巴西种植面积连年微创手术治癫痫增长，目前巴西更为严峻的问题是糖厂产能而非甘蔗产量，因此天气对巴西食糖的影响程度或许有限。
国内糖市的决定因素有两个，目前更多地取决于外盘走势。内外价差从1200元/吨的高位持续下滑至近期的400—500元/吨，处于进口盈利的敏感区间，国内糖价或在一定时间内保持这一价差水平。原本供需过剩200多万吨的国内糖市，在外盘价格上涨之后，配额外进口的大门被暂时关闭，若配额内进口也难以出现，那么过剩的200多万吨食糖或会被市场完美消化掉。这一判断基于2014年是“熊”转“牛”的拐点。中北京军海总医院是否可靠间商和下游环节在未来糖价上涨的预期下，将补库备货，从而很好地消化掉这些过剩量。
不过，上周五公布的产销数据却令市场郑州军海癫痫病医院韩向东医生治疗癫痫病不得不考虑一个问题，那就是：在产区如此庞大的工业库存下，中下游环节是否会积极采购？本次公布的数据中，广西3月产量同比继续增加，销量却依然萎缩，由此导致工业库存高达491万吨，而之前历史最高值也不足400万吨。与此同时，其他产区产销情况也不乐观，加之今年国内市场还面临资金紧张局面，去库存的任务可能比想象得沉重。尽管3月广西糖会公布的政府贴息政策给予了糖企一定的精神支撑，缓解了近期资金紧张困局，但由于储备期限定为6个月，对于远期市场来说整体供需并未改变。
综上所述，郑糖暂未进入彻底反转时期，庞大的库存需要低价刺激来消化。若去库存问题无法解决，则后市上行的压力会更大。因此，近期在上方空间有限的情况下，不妨趁反弹入场空单。对于长线投资者而言，下方买入的时机还需等待，去库存过程的顺畅是多单入场的关键。
（作者单位：新湖期货）
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